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央行报告首提“金融周期” 意义深远

发布时间:2017-12-26

      近日,央行在第三季度货币政策执行报告(以下简称“报告”)中首提“金融周期”一词。报告在专栏4——《健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架》中指出,国际金融危机促使国际社会更加关注金融周期变化,需引入宏观审慎政策加以应对。
       何谓金融周期?如何理解双支柱调控框架与金融周期的关系?货币政策和宏观审慎政策两种调控工具,到底是相辅相成还是相互竞争、相互替代?
       中国金融四十人论坛(cf40)成员、光大证券全球首席经济学家、光大集团研究院副院长彭文生在最近公开演讲时说,宏观审慎管理和货币政策调控两种工具在不同阶段应有不同体现,某些阶段相互替代,但在现在的阶段就是相辅相成。“因为在金融周期接近于顶部的时候要调整,货币就要紧一点,同时宏观审慎监管也要加强。而一旦金融周期拐点发生,房价开始调整、信用开始放缓,就体现出两者相互替代的问题,那个时候维持宏观审慎的监管就需要货币政策的放松。”
       上述央行报告指出,评判金融周期,最核心的两个指标是广义信贷和房地产价格,前者代表融资条件,后者反映投资者对风险的认知和态度。
      “金融周期关注信用和房地产相互强化带来的顺周期性,也就是繁荣时向上动力强,转向衰退后向下的动力也大。”彭文生指出。
       他说道,金融周期下半场,理想的宏观政策是“紧信用、松货币、宽财政”,但这是技术层面的调整,不改变金融的基本结构。促进金融服务实体经济还需要深层次的变革:一是央行(财政)扩表增加货币投放,降低对银行信贷的依赖,央行发行数字货币支持财政大幅减税;二是回归某种形式的分业经营,存款归存款、投资归投资,区隔金融的公用事业和风险部分。
      (来源:华尔街见闻 )

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