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mlf利率下行空间打开

发布时间:2019-08-27

      8月21日央行开展600亿元7天期逆回购操作,当日1000亿元7天期逆回购到期,净回笼400亿元。本周以来,央行已连续三日实现净回笼。分析人士指出,由于月中税期已过,央行适当回笼资金。
      本周六将有1490亿元mlf到期,按照惯例到期日将顺延至下周一。有分析人士认为,届时央行若开展一年期mlf操作进行对冲,操作利率预计保持不变,9月份美联储降息窗口再度打开后,mlf利率可能顺势降低。
       本周累计净回笼600亿元
       21日央行早间公告称,人民银行以利率招标方式开展了600亿元7天期逆回购操作,中标利率2.55%。由于当日还有1000亿元逆回购到期,实现净回笼400亿元。
       本周央行持续逆回购操作,周一、周二分别投放200亿元、500亿元的7天期逆回购,由于两日分别有300亿元、600亿元逆回购到期,各净回笼100亿元。截至本周三,央行累计净回笼600亿元。 
       上周,为对冲税期高峰等因素的影响,央行重启之前暂停了14个工作日的公开市场逆回购操作,累计开展逆回购操作3000亿元、mlf操作4000亿元,实现净投放3170亿元,缓解了资金紧张局面。
本周以来的持续净回笼,展示出央行此前“补水”主要为缓解短期资金面紧张。分析人士认为,由于月中税期已过,央行正在适当回笼资金。
       目前,资金面稳中偏松。中国货币网数据显示,21日短期限shibor全线下跌。其中,隔夜shibor跌5.88基点报2.5832%;7天shibor续跌1.1基点报2.6530%,已连续6个交易日下跌;2周shibor跌3.7基点报2.7540%。
       据wind统计,本周共有3000亿元逆回购到期,周一至周五分别有300亿元、600亿元、1000亿元、300亿元、800亿元。除掉周一至周三已经到期的1900亿元,还有1100亿元逆回购待到期。
       值得注意的是,8月24日还有1490亿元mlf到期。该笔mlf为2018年8月24日投放,系对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素而投放。鉴于今年8月24日为周六,按照惯例,该笔mlf到期日将顺延至下周一。
       mlf利率存在下降空间
       随着改革完善贷款市场报价利率(lpr)形成机制的推进,mlf利率受到市场重点关注。8月20日上午,央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上指出,今后lpr主要的参照指标是mlf利率,在这个基础上加点报出。
      “mlf期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,这样lpr报价的市场化和灵活性明显提高。”刘国强表示。
       8月20日上午,新lpr报价出炉。1年期品种报4.25%,在一年期mlf利率基础上“加点”95基点,比此前一年期lpr小幅下降6基点;5年期以上品种报4.85%,与1年期品种的期限利差为60基点,略高于贷款基准利率曲线的利差。
       此次作为lpr报价基础的一年期mlf利率,自2018年4月17日以来一直保持在3.3%。对于下周一可能进行的对冲操作,分析人士预计一年期mlf利率将保持不变,并认为9月份美联储降息窗口打开后,该利率可能顺势降低。
       民生证券宏观首席分析师解运亮指出,包括mlf利率在内,央行政策利率有进一步下降空间,“贷款利率市场化改革后,央行政策利率体系的引导功能得到进一步强化,mlf利率更是牵一发而动全身,承担了重大和艰巨的责任”。他认为,前期mlf利率保持不动,可能存在配合推进“两轨合一轨”的考虑,如今“两轨合一轨”取得实质性进展,mlf利率下行空间也就完全打开了。“借助mlf利率的传导作用,lpr和实际贷款利率都将进一步下降,助推中国经济行稳致远。”他指出,考虑到未来mlf利率和lpr将协调下降,整体对利率债构成利好。
       但也有观点认为,mlf操作利率即便下行对债市影响也较有限。根据光大证券研究报告,在“mlf-lpr-贷款实际利率”这个传导链条中,lpr直接作用于银行贷款,与债券利率之间的关联较小,因此引导债券收益率曲线下行的作用并不显著。报告认为:“在中短期内,债券市场收益率受到货币政策的影响较大。” 
       (来源:中证网)


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